证交所观点

股票市场规定能够比政府行动更快地推动各行业的可持续发展报告吗？

可持续发展报告背后的动力正在聚集。去年，联合国里约+20 地球峰会成果文件的第47 段对上市企业和大型企业发布可持续发展报告给出了明确支持。在此之后，多国政府成立了第47 段之友（Group of Friends of Paragraph47）组织，以实现可持续发展这个目标。

主要投资者和包括ACCA 在内的其他机构也在推动目标实现。通过企业可持续发展报告联盟（Corporate Sustainability Reporting Coalition, CSRC），他们游说政府制定国家规范，强制要求企业在年报和报表中加入实质性的关于可持续发展的内容。

由于目前为止企业自觉发布的可持续发展报告相对有限，所以政策制定者的干预确实有必要。根据由英华杰投资集团（Aviva Investors）委托Corporate Knights Capital 在2012 年出具的一份报告《可持续发展披露趋势：对标世界综合证券交易所》，2010 年发布可持续发展报告的公司数量尚不如2008 年。在全球4,001 家中型、大型和超大型企业中，只有52 家“完整”披露了第一代可持续发展指标，包括工资、能源、水资源和温室气体排放等。

如果需要某种形式的监管行动，很多人认为证券交易所是至佳渠道。“证券交易所的要求能比政府立法更快起效，”ACCA 可持续发展主管杰克逊（Rachel Jackson）如是说。

“如果要提高和增强透明度，就必须由证券交易所在上市规则中提高对可持续发展报告的要求。他们可以迅速地对任何国家的的企业产生影响。”

各方反应不一

但是证券交易所能够理解吗？ 2009年，联合国开始讨论可持续发展证券交易所（Sustainable Stock Exchange, SSE）的倡议，试图探索一些方法来提高企业在环境、社会和治理问题（ESG）上的透明度，并鼓励可持续发展的投资。

签约合作的交易所承诺，鼓励上市企业可持续发展投资，并提高ESG 披露水平。到目前为止，做出承诺的交易所很少，而且几乎全部在新兴市场。这些签约交易所包括孟买、巴西证交所、伊斯坦布尔、约翰内斯堡（JSE）、埃及证交所和印度多种商品交易所（MCX）。而在成熟市场，直到至近才有纳斯达克签约。但是2013年7 月24 日，纽约证交所也成为了签约合作伙伴，此举说明北美市场对此的支持力量在增大。

纳斯达克也在支持气候风险投资者网络（Investor Network on Climate Risk）及其他组织，开发所有证券交易所都需要遵守的可持续发展披露的上市标准。 接下来，世界交易所联盟（World Federation of Exchanges）可能在十月的贸易机构年会上发布ESG 报告的可持续发展和披露标准。国际证监会组织（International Organisation of Securities Commissions, IOSCO）的议程同样包括可持续发展和综合报告的问题，该组织曾经是SSE 倡议会议的主办方。在2013 年6 月，IOSCO 的董事会决定研究综合报告模式，以更好地理解相关问题，并考虑下一步的行动。

“统一标准”

这一行动受到了广泛的欢迎。“从那些在多地上市的全球性企业的CFO 的角度出发，设身处地想一想。他们绝不希望纽约、伦敦和香港交易所各有一套要求，”普华永道可持续发展与气候变化合伙人Jon Williams 说。“必须有适用所有交易所的、作为至低要求的通用标准。”

Williams 相信，由证券交易所提出要求是让上市公司披露可持续发展信息的至佳办法。“企业编写详细的上市文件的唯一原因是市场要求，”他说。“有一些证券交易所很好地接纳了这一变化，比如巴西和南非。但是总的来说，成熟市场的证券交易所还没有。”它被视为“可做可不做，做则更好”的事。

Steve Waygood 在极力推动CSRC 的英华杰投资集团担任可持续发展研究及参与主管，他表示对很多大型证交所的反应“极为困扰”。他指出了几个“值得推崇的例外”，如多伦多证交所、德意志交易所、纽约和纳斯达克交易所，这些证交所都察觉到应该采取行动了。“如果不是觉得在可持续发展报告上投入的钱能够产生深远的影响，我们不会全力推动和参与其中的。”他说。

但是，正如ACCA 报告《可持续发展报告带给新加坡的商业收益》中指出的，对于证券交易所的角色和是否强制要求上市公司披露可持续发展报告的问题上，大家观点不一。该报告指出，强制性报告“或许会吸引某些资本和企业，但是也可能使一些企业放弃上市。”

Waygood 认为，这样的担心是“错位的”，但是毕马威英国的可持续发展咨询服务总监Paul Holland 则表示同情。他说：“如果各地强制性报告的要求存在重大区别，企业在异地上市可能有风险。一份好的可持续发展报告不是为了满足上市要求。领先的企业发布可持续发展报告是为了满足各种利益相关人的需求和驱动企业业绩。”

现在，有意推动可持续发展报告的证券交易所有了更多的资源。帮助推出SSE 举措的联合国贸易与发展大会（UNCTAD）正在起草一份指南，从技术上支持证券交易所和监管方执行或强化该举措，推广企业可持续发展报告。目前的想法是，找到已经在某些国家或地区经过验证的现有做法，供其他地区的证券交易所使用。

约翰内斯堡证交所的经验很值得借鉴。“我们相信至有效的做法是将基本规定和我们的影响力结合起来。”JSE 社会责任投资指数（SRI）总监Corli le Roux 如是说。这个发展中的指数包括ESG 政策、管理实践和报告等相关标准，符合这些标准的企业被纳入指数。“我们执行法规和上市要求的一贯做法是，支持投资者至低保护标准、并保证其有效，”她说，“此外，我们也致力于通过SRI 指数等手段支持企业采取进一步措施。这个指数实际上是一个工具，帮助投资者了解企业的状况。”

ACCA 可持续发展主管杰克逊向尚未要求上市企业出具可持续发展报告的证券交易所发出了倒计时的信息。“请勇敢地采取行动，”她说，“不要用可能失去竞争力等借口来阻挠自己。请看看全球各地的大企业和证券交易所的做法，看看利益相关人推动报告变革的力量。指南已经有了，现在请完成你们的任务！”

三大至佳实践：示范性的证交所

* 约翰内斯堡：上市公司必须出具可持续发展报告

* 孟买：要求BSE100 的企业针对一系列的可持续发展举措进行汇报

* 巴西证交所：遵从或解释政策，即：不遵从的企业必须解释其未能遵从的原因

Sarah Perrin，记者