CMA考试中期权内容介绍

期权的内容并不是CMA考试大纲中明确要求的内容，但在考试中也总时不时得来几道题目。尤其是期权定价的影响因素，考核比较多。为了能够拿到这部分分数，我们今天来了解一下这部分内容。

【内容介绍】

一、常见金融期权

I.看涨期权

基本意图

期权持有人有权利以约定的行权价格购入一项资产

期权持有人锁定购入该项资产的至高成本

持有看涨期权

基本行权条件：股票市价 > 行权价格

期权持有人净损益 = 股票市价 – 行权价格 – 期权成本

期权持有人保本点 = 行权价格 + 期权成本

出售看涨期权

出售人的净损益 = 行权价格 – 股票市价 + 期权成本

出售人的保本点 = 行权价格 + 期权成本

II.看跌期权

基本意图

期权持有人有权利以约定的行权价格出售一项资产

期权持有人锁定出售该项资产的至低收入

持有看跌期权

基本行权条件：行权价格 > 股票市价

期权持有人净损益 = 行权价格 – 股票市价 – 期权成本

期权持有人保本点 = 行权价格 - 期权成本

出售看跌期权

出售人的净损益 = 股票市价 – 行权价格 + 期权成本

出售人的保本点 = 行权价格 - 期权成本

III.影响期权定价的因素

上升	看涨期权价值	看跌期权价值	备注
股价波动性	上涨	上涨	正相关
离到期日时间	上涨	上涨	正相关
利率	上涨	下跌	正/负相关
行权价格	下跌	上涨	负/正相关
目前股价	上涨	下跌	正/负相关

IV.期权组合

保护性卖权

购入股票 + 购入看跌期权

保护性卖权的复制

购入看涨期权 + 购入零息债券

买卖平价关系

基本关系

购入股票 + 购入看跌期权 = 购入看涨期权 + 购入零息债券

购入股票的成本 + 看跌期权的成本 = 购入看涨期权的成本 + 行权价格的现值(零息债券的成本)

关系转换

购入股票 + 购入看跌期权 + 出售看涨期权 = 购入零息债券

二、实物期权

实物期权一般分为扩张期权、放弃期权、延迟期权。

扩张期权：属于看涨期权，期权的执行价格指的是到期日的投资额，期权标的资产的到期日价格指的是未来现金流量在到期日的现值，期权标的资产的当前价格指的是未来现金流量在目前的现值

延迟期权，属于看涨期权，在无法充分获得有效信息用于做出准确预判之前，决策者们可能会选择等待，通过以逸待劳的方式来获取更多的信息来进行决策。

放弃期权，属于看跌期权，标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值

【试题列示】

【2016.4】Moss公司不想把公司所有的闲余资金都投资在一个项目里，公司的管理层想看看未来的经济趋势再做决定，请问这是属于什么期权？

A.扩张期权

B.紧缩

C.延迟

D.放弃

【答案】 C

【解析】 扩张期权：当企业的外部条件对其扩大产能有利时，该企业可以行使扩张期权，即在原有的基础上扩大产能，进而获得更高的项目价值。 2.延迟期权：有效的决策一定是建立在充分的信息之上的，但是获取足够多的信息似乎又是不现实的。那么，在无法充分获得有效信息用于做出准确预判之前，决策者们可能会选择等待，通过以逸待劳的方式来获取更多的信息来进行决策。这种等待就是延迟期权 3.放弃期权：放弃期权涉及企业在实施某个项目之后，又决定终止该项目，而后将项目中的资产出售或转于它用 4.适应期权：适应期权的基础在于，企业有能力变换产出或生产方法以对需求做出反应。

【2015.11】对于美式看涨期权而言，下列因素与看涨期权正向变动的是（ ）。

A.股价波动率

B.无风险利率

C.预期红利

D.行权价格

【答案】 A

【解析】 股价的波动与看涨期权正向变动，预期红利和行权价格反向运动，无风险利率对期权价格的影响比较复杂，也可能是正向变动，但是股价波动率是至明显的，所以本题选项A。

【2015.4】美资企业预期未来一段时间相对美元贬值，企业进口一台大型机械，预定6个月交付，价值36万欧元，这家美资企业为了避免美元贬值带来的损失应该采取什么措施，除了

A.立即把美元换成欧元，

B.购买六个月欧元看跌期权

C.购买6个月的欧元看涨期权

D.购买欧元6个月的远期合约

【答案】 B

【解析】 未来预计美元贬值，欧元升值，即未来需要支付更多的美元。为了避免价格上涨的风险，应该购入看涨期权或远期合约，或立即将美元换成欧元，锁定未来的交易价格。看跌期权是在预计未来价格下跌时采用的。