A股市场或迎十年来IPO

随着中化集团和中国化工重组落地，化工 " 巨无霸 " 中国中化成立，其旗下先正达集团也开启上市之路。近日，上交所官网显示，全球农业科技巨头先正达集团股份有限公司（下称“先正达”）的科创板IPO申请已获受理。据悉，先正达从签署辅导协议到IPO申请，仅用了49天堪称神速。

5月，中金公司、中银证券和中信证券开始对先正达集团开展上市辅导工作。6月21日，公司正式宣布申请在科创板上市。6月30日，上交所受理了先正达的科创板IPO申请。先正达披露的招股书显示，先正达拟在科创板发行不超过27.86亿新股，拟募集资金达650亿元，将用于农业科技研发、生产资产的扩展和升级、扩展现代农业技术服务平台等。650亿元的募资规模不仅超过去年中芯国际的532亿元，还刷新了科创板公司募资的至高纪录，如果顺利上市，先正达有望成为 2010 年农业银行以来 A 股的 IPO。

2000年11月13日，阿斯特拉捷利康的农化业务——捷利康农化公司以及诺华的作物保护和种子业务分别从原公司中独立出来，合并组建全球至具实力的专注于农业科技的企业——先正达，总部设在瑞士巴塞尔。2016年2月，中国化工集团（下称“中化集团”）与先正达签署了高达430亿美元的收购协议。2017年6月，中化集团完成收购股份，成为迄今为止中国企业的海外并购案。2018年1月18日，瑞士先正达存托凭证从纽约证券交易所退市。

经历了跨国收购与数年的资产整合以后，先正达已经囊括了中化集团、中国化工以及原瑞士先正达旗下的优质农化资产。目前，先正达由先正达植保、先正达种子、先正达中国和安道麦四个业务单元构成。2020年，先正达在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三、在数字农业领域处于领先地位。2020年1月，先正达取得上海市市场监督管理局换发的《营业执照》，公司正式更名为“先正达集团股份有限公司”。而在今年，先正达科创板IPO申请也终于获得了上交所受理，或不日就登上资本市场。

招股书显示，先正达集团此次上市所募集的资金将主要用于三个方面，其中的208亿元将用于实施全球并购项目，195亿元用于偿还长期债务，另外130亿元用于农业科技研发和储备，也就是说先正达此次募资将会有58%用于偿还长期债务。

有调查显示，截至2020年末，先正达集团合并报表层面累计未弥补亏损金额达到了82.65亿元，巨额债务是造成这一亏损的很重要原因。数据显示，从2017年中国中化集团为达成要约收购，除了支付430亿美元（约合人民币3000亿）的收购费用之外，还提前支付了部分融资借款的支出，这使得这项收购的总花费达到了490亿美元。

“两化”重组农业资产之后，先正达集团承继了之前收购产生的所有债务，这或许成为其加速上市的一个重要原因。毕竟，上市之后先正达可以通过债转股的方式，缓解巨额债务带来的压力，从而有效提升其总体盈利能力。

长期的亏损情况。截至报告期末，先正达合并报告层面累计未弥补亏损金额为 826.54亿元，不过先正达已通过债务重组及偿还的方式，在合并层面消除了186亿美元的借款及永续债。

先正达内部很多业务存在同业竞争的关系。先正达和中化的一些农药企业存在着一些亟待解决的同业竞争问题，而一旦将这些业务整合好，使不同的业务单元发挥出自己的优势，例如并购的农药厂有成本优势，中化的肥料部门有渠道优势，先正达本身的业务有海外研发优势，这样重组可以收到1+1＞2的效果。 

巨额商誉。有数据显示，2018年末、2019年末，先正达确认的商誉账面价值分别为 1717.72 亿元、1749.78 亿元，分别占总资产的 37.03%和 36.15%。截至 2020 年末，先正达商誉账面价值为 1659.22 亿元，占总资产的 35.12%。尽管先正达集团每年均进行商誉减值测试，但如果被收购公司未来运营状况未能达到预期，先正达集团可能面临商誉减值的风险。

先正达登陆国内资本市场，不仅会对世界科创企业产生巨大吸引力，而且对国内农业领域的科技创新，打好种业翻身仗都有现实意义。此外，考虑到未来先正达集团在海外深厚的转基因业务发展经验，其种子业务在中国的加速落地有望增强我国转基因技术实力，利好我国种业创新发展。