基于EVA的企业税务筹划可行性分析

　　EVA （Economic value Added）即经济增加值，是指扣除资金成本后的税后经营利润余额，可以定义为：企业经过调整的营业净利润减去其现有资产经济价值的机会成本后的余额。1982年，Joe.M.Stem等人创立EVA理念。90年代中期以后，EVA逐渐在国外获得广泛应用。EVA作为对真正“经济”利润的评价，反映的是股东财富的变动，而企业经营的目的，是实现股东财富最大化。因此，EVA是对财务战略目标的衡量。管理者通过对EVA指标的分析，有助于制定与经营战略相配套的税收财与务战略。

　　一、基于EVA的筹资战略

　　筹资战略即是通过筹资谋划来确定战略期间企业筹资的规模、渠道以及工具，确定合理的筹资结构。

　　资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资本而形成的，企业虽有多种筹资方式，但总体可分为股权融资与债权融资两类。因此，资本结构就是指企业的全部长期资本中，权益资本与长期债务资本的构成及比例关系，即长期债务资本在资本结构中占有的比例。资本结构合理与否，直接关系到企业的报酬率、风险及企业价值。研究资本结构，使之达到最佳组合，是企业财务决策的核心问题。目前，我国上市企业的资本结构不太合理，与现代资本结构理论存在偏差，也与发达国家资本市场的企业融资顺序背离，存在着股权融资的偏好，对我国资本市场的发展产生了一定的负面效应。优化企业资本结构、合理设计并落实企业最优资本结构已成为探究的热点，而EVA管理体系的引入，为优化资本结构提供了思路。

　　传统的会计方法是以利息费用的形式反映债务融资成本，但忽略了权益资本成本。在会计报表上，投资者的权益资本投入对公司来说是无成本的。EVA相对传统的会计利润而言，其最大的特征就是注重资本费用，也不仅考虑了债务资本成本（利息），同时也考虑了权益资本成本，即股权融资与债权融资一样是有成本，要付出代价的。

　　EVA（经济增加值）=税后净营业利润（NOPAT）-资本成本总额

　　其中，税后净营业利润是以报告期经营净利润为基础经过一系列的调整而得到的。这些调整主要包括，对会计实践中遵循权责发生制和谨慎性原则进行会计处理不能真实反映公司经营状况的项目，如：坏账的提取、商誉的摊销、广告和研究开发费的处理等。进行这些调整的目的，是为了消除根据会计准则编制的财务报表对企业真实情况的掩饰，为达到某种目的而对利润进行操纵的可能。

　　资本成本总额既包括债务成本，同时还包括股权成本。这里的股权成本不是指会计上的成本概念，而是经济学上的“机会成本”，即：因放弃某种选择而付出的代价。对于投资者而言，“机会成本”是指由于持续现有的公司证券而放弃的，在其他风险相当的股票和债券投资上能预期带来的回报，也就是股东对股票投资要求的最低收益率。

　　引入EVA（经济增加值）对上市公司进行考核，可以使上市公司经营者进行融资决策时，在考虑债务成本的同时，充分意识到股权融资也是有成本股权投资风险的，可避免管理层将股东投入资本视为“免费资本”。同时上市公司将减少使用股票融资，以降低资本成本，提高EVA，从而优化资本结构，正确引导上市公司的融资决策，提高资金使用效率，为股东创造更大的价值。

　　二、基于EVA的投资战略

　　在传统的投资决策中，很多企业往往是以投资报酬率（ROI）来进行衡量。但投资报酬率指标的本身存在一定的缺陷，因为，投资报酬率指标通常用下列公式计算：投资报酬率=净利润/资产总额。

　　以ROI作为评价部门业绩的指标，部门经理会通过增大分子（基于现有资产，取得更多的利润）或减少分母（减少投资额）来使这个比率趋大。当投资项目高于资本成本而低于部门目前的ROI时，部门经理会放弃这个有利可图的投资机会而缩减技资额。总之，任何低于部门ROI的投资项目或资产项目均会成为不投资或被处置的对象，因为这些项目或资产会降低公司的ROI.

　　而以EVA作为评价部门业绩的指标，任何EVA值大于零（或收益大于资本成本）的投资机会都会得到企业和部门经理的赞同；反之，就会被否决。而增加那些收益大于资本成本的投资或减少收益低于资本成本的投资，EVA就会增加。因此，对部门的业绩评价与使公司价值最大化的目标存在一致性，公司希望部门有较高EVA.从这个意义上讲，EVA与ROI相比具有较大的现实优势。

　　在EVA投资战略中，可以采取下列步骤进行战略选择：（1）计算企业的加权平均资本成本；（2）预测有关项目的预计收入与成本，计算税后净营业利润（NOPAT）；（3）根据预测，确定各年度的EVA值；（4）根据EVA值，评估项目的可行性；（5）根据项目评估结果，制定实施计划，严格控制各种成本；（6）对实施结果进行绩效跟踪，分析发生异常变动的原因。在投资项目选择时，根据EVA值的大小进行选择，最基本的原则是选择EVA＞0的项目，如果有多种项目方案可供选择时，按照EVA的大小进行排序分别选择。

　　三、基于EVA的业绩评价体系

　　EVA的最大特点，是将资本成本理念引人企业业绩评价指标中，从而促使经营者关注资本的使用效率，提升企业创造价值的能力。从EVA的概念和计算公式可知，EVA来源于经济学中的经济利润，与会计利润有所不同，企业收入不仅要弥补经营费用，还要弥补资本成本，这里的资本成本不仅包括支付给债权人的利息，而且还包括股东投入资本的机会成本。尽管资本成本的理念早已被财务学者们广泛接受，但现行的财务会计并没有把它纳入核算体系，因而企业经营者们往往并不关注资本成本。而EVA业绩评价系统能将资本成本的理念传达给企业的各级经营者，使他们意识到资本成本包括在EVA的考核当中，从而影响到对他们进行的业绩评价，并最终影响到其自身利益。

　　从EVA的角度来看，提升企业价值有四条途径：提高现有资本的收益，即在不增加投资规模的条件下，通过提高资本的使用效率和加速资本周转速度来增加收益；在投资报酬率高于资本成本的条件下，通过增加技资规模来增加收益；减少投资报酬率低于资本成本的资产，如关停低效率的业务部门，减少不必要存货等；有效地改善资本结构，降低综合资本成本率，由于负债的利息成本可以抵税，适度的负债经营能显著降低企业综合资本成本率。

　　EVA可以将多种评价指标统一于一身，并且能兼顾企业的短期效益与长期效益，注重企业的可持续发展。传统的业绩评价体系中，不同的评价目的往往采用不同的评价指标。如评价企业战略规划时，以收入或市场份额的增长为依据；评价长期技资项目效益时，以净现值或投资回收期为依据：评价各部门的业绩时，以投资报酬率或预算规定的利润水平为依据等等。EVA结束了这种混乱状况，将众多的评价指标统一于一身，并将企业各种经营活动归结为一个目标，即如何产生EVA，在这一目标的指引下，各部门会自动地加强合作，部门之间的利益冲突迎刃而解：能兼顾企业的短期效益与长期效益。EVA指标不仅能分年度考核，而且该指标的设计着眼于企业的长期发展，能够鼓励经营者进行为企业带来长远利益的投资决策，如新产品的研究与开发、人力资源的投资等等，这样就能防止经营者短期行为。

　　总之，基于EVA的税收与财务战略改变了传统企业战略筹划的方法与思维，注重了长期与短期利益的结合与均衡，并注重了人的管理，防止了管理者短期行为的发生，关注企业长期的可持续发展问题。