[摘要]外商对华直接投资与间接投资是我国经济转轨，产业结构调整与升级和经济增长的两个重要手段。然而学术上对其研究要么局限于直接投资的研究，要么局限于间接投资的研究，而对从两者关系的角度研究的则未见也。本文分析了二者的互补性，发现两者都是促进经济发展的重要手段，因此提出二者并举的政策建议。

　　[关健词]外商直接投资；外商间接投资；互补性

　　对外投资是指资本突破国家界限在国外的投资，按照投资主体是否拥有对投资企业的实际管理权，可以把对外投资分为对外直接投资（Foreign Direct Investment-FDI）与对外间接投资（FPI）。前者指投资者以控制企业经营管理权为核心，以获取利润为主要目的。后者主要是指购买外国公司的股票和其他有价证券的投资，以及中长期国际信贷。本文所指直接投资是指外商在华注册登记的三资企业，而把股票投资和对外借款及其他外商投资作为外商间接投资。

　　学术上关于FDI的论著主要集中在解释成因和讨论影响两个方面。早期的FDI理论主要从微观或宏观层面出发，重在解释对外直接投资形成的原因。微观层面如海默（1960）建立在不完全竞争基础上的垄断优势理论，雷蒙德。维农（1966）建立在国际贸易理论基础上的产品周期理论，巴克莱和卡逊（1976）等建立在科斯定理基础之上的内部化理论，以及约翰。邓宁（1977）建立在产业组织理论和国际贸易理论基础上的折衷理论（OLI）；宏观层面如日本小岛清（1978）的比较优势理论。近期研究则主要集中在宏观（即国家层面）上，主要讨论直接投资对东道国的影响（包括正面的和负面的影响），以及提出政策建议，多为实证研究。

　　FPI的理论主要是证券投资理论，大都从微观层面即从投资者层面论述如何规避风险，提高投资效益，如上世纪50年代马柯维茨的“资产组合理论”，60年代夏普的“资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）”及70年代史提夫。罗斯的“资本资产套价理论（Arbitrage Pricing Theory）”等。近期也开始有宏观即国家层面的论述。如有学者（于永达，2000）在分析FPI发展趋势的基础上提出“中国及其他新兴市场经济国家、发展中国家应力主FPI的健康发育、有序流动及相关法规的严密健全，趋利避弊。”也有人（马全军1996）考查FPI对东道国的影响。

　　关于国际投资的文献尽管很多，但基本上都是要么从直接投资的角度，要么从间接投资的角度去论述，而对于FDI与FPI二者关系角度去论述的则鲜有也。本文拟就FDI与FPI的互补性作一论述，并在此基础上提出一些政策建议。

　　一、FDI与FPI的互补性

　　1.从其作用来看，FDI和FPI各有所长，具有互补性。

　　FDI对东道国的正面作用一般认为有以下几个方面：引进资金，弥补建设资金的不足；引进先进技术（即技术溢出效应）；借鉴先进的管理经验；提高劳动生产率，带动产业发展（主要是通过竞争及企业间的纵向或横向联系来带动；提高东道国的国际竞争力。其负面的影响是外商直接投资往往会背离东道国的产业及战略规划。以1997年～2002年外商在华实际直接投资数据看，外商投资主要集中在第二产业，占到了70%左右，且呈上升趋势，其中制造业接近70%，而且大都投资在劳动密集型和资金密集型产业。而对国家扶持的第一产业，则不到2%，对大力发展的第三产业，则仅占22%多一点，且呈下降趋势，从投资地域来说，主要集中在东部沿海地区。其中，2001年和2002年东部六省市（注：上海、江苏、浙江、山东、福建、广东）外商直接投资份额为70.72%和71.36%.而西部十省市（注：重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆）外商直接投资份额分别为3.09%和2.69%.可见外商投资也不考虑中国的西部大开发战略。另一方面，外商直接投资还容易造成垄断及技术依赖性等缺点。

　　FPI包含对外借款和证券投资，前者作用主要在于可以利用国外资金，弥补建设资金的不足，其优点是资金可以自由使用，有利于国家产业结构调整和经济战略的实施。其缺点是造成一定的债务负担，且其使用成本一般也比国内资金高，对国际收支平衡也有较大的影响。后者的发展则不仅有利于利用外资，而且有助于完善我国的证券市场和公司治理制度，促进经济增长如Summers（2000）认为，证券市场的对外开放有助于降低资本成本、增加投资和提高产出。另一方面，作为发展中国家，证券市场若开放不当，又会增加其金融脆弱性，容易造成一国金融危机。

　　2.FDI和FPI二者互相促进。

　　FDI对FPI的促进作用主要在于：FDI需要基础设施等方面的大量配套设施，客观上刺激东道国对FPI的需求；FDI有助于提高东道国的竞争力，促进东道国制度的不完善和与国际接轨的程度，使外商投资更加安全，有利于大量FPI的流入；跨国公司等FDI本身需要在国际货币市场上筹集大量的资金，这从实质上来说增加了国间接投资的流量。而FPI对FDI的拉动作用则在于：大量FPI的流入，有助于受资国筹集大量资金，改善本国的投资环境（如完善基础设施建设等），提高吸引FDI的竞争力。

　　二、对利用外资的政策建议

　　1.政府要加深对国际投资的认识，转变观念。

　　国际投资既有积极的作用，也有消极的作用，许多政府官员只看到其积极作用的一面，而忽视其消极作用的一面，认为吸引外资多多益善，盲目吸引，更有甚者把吸引外资的数量当作自己的政绩来看待。政府应该从根本上转变观念，首先必须认识到引进外资只是我们发展的经济的一种手段，而不是根本目的。因此，外资的引进必须有利于中国经济的发展，有利于中国产业结构的调整与升级，有利于民族工业的发展和科学技术创新。同样，对政府官员吸引外资的考核也应该以此为标准，重在引资质量，而不是单纯地看其引资数量。

　　2.吸引FDI与FPI并举，重点在吸引直接投资。

　　FDI和FPI二者各有优点，也各有缺点，二者存在一定的互补性，因此，应该把二者结合起来使用。一方面，西部大开发战略提高基础设施，需要大量的资金，振兴东北老工业基地，也需要巨额资金，另一方面，我国外汇储备充足，目前的负债率并不高，有较大的引资空间。因此，可吸收FPI来弥补建设资金的不足。

　　3.转变引资措施，从税赋减免等优惠措施向改善投资环境转移。

　　我国利用外资的成本是世界上最高的，主要以对外资实行税赋减免等优惠措施来吸引外资的，使外资税赋很低。而中国内资企业所得税率为33%，税赋极不平等。这造成了国内企业和外资企业的不公平竞争，使本来就弱小的国内企业在竞争上处于更加不利的地位，同时也剌激了假外资的盛行，这实质上和引进外资的根本目标（发展中国经济的一种手段）是背道而驰的。一国吸引外资的因素很多，主要在于投资环境，包括基础设施、人力资源、政策法规、经济运行状况和社会及政治状况等软硬环境。我国吸引外资的竞争力并不强，我国作为亚洲外商直接投资最多的东道国，主要是由于地缘、文化、和民族关系，即许多外商直接投资来源于华人。据统计，截至2003年底，我国实际利用港澳台华商直接投资份额占52.7%；合同金额占全国的52.7%.从地域来看，我国的外商直接投资来源主要在亚洲，而在亚洲的投资来源中，中国港澳台地区在大陆的投资占较大比重。而港澳台的投资中，近一半投资在广东和福建两省，这很大程度上是由于这两个省与港澳台有较近的地缘及文化习俗等密不可分（其中港商喜欢在广东投资，而台商则更愿意在福建投资），而并非仅仅因为优惠政策。

　　4.由对外资优惠转向对产业、地域优惠，并对某些行业的外资进行必要的限制，以维护国家经济安全和保护民族工业的发展。

　　由于对外资的税赋优惠，给予外资的超国民待遇使国内企业处于不平等的竞争地位，同时也刺激了假外资的盛行。另一方面，这本身也不合理，也不利于中国产业结构的调整和民族工业的发展。因此，应把对外资的优惠转移到对产业、对地区的优惠，给予内外资同等待遇，把引资的优惠政策同国家的产业政策和宏观发展战略联系起来，真正达到利用外资增强国力，发展本国经济的目的。同时，对有关国家安全的产业，也禁止外资的涉入，如航空、通讯、军事等。对民族工业冲击应适当限制，对一些高能耗、高污染、低技术含量、或者本国已经发展得很成熟的产业要限制。

　　参考文献：

　　[1]于永达：国际间接投资超前发展论析[J].世界经济，2000（6）

　　[2]马全军：国际间接投资：对东道国的影响[J].世界贸易，1996（7）

　　[3]杨丹辉：第五次并购浪潮的回顾：特征、成因与影响[J].世界经济研究，2004（4）

　　[4]王桂芝李丁：对利用外资的几点看法[J].中国流通经济，1999（3）