2015年中级经济师金融专业知识点预习：资产定价理论

2015年中级经济师考试时间：11月7日，经济师考试报名集中在6-8月，2015年经济师备考已经拉开帷幕，网校整理了中级经济师考试金融预习资料，供大家预习参考，祝大家梦想成真！

资产定价理论

㈠有效市场理论

㈡资本资产定价理论

假设条件：

⑴投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合；

⑵投资者总是追求投资者效用最大化，因此，目标是收益最大化选择；

⑶投资者厌恶风险，因而进行较小标准差选择；

⑷市场上存在一种无风险资产，投资者可按无风险利率借进或借出任意数额的无风险资产；

⑸税收和交易费用均忽略不计。

【例题】资本资产定价理论认为，理性投资者应该追求（ ）。

A.投资者效用最大化

B.同风险水平下收益最大化

C.同风险水平下收益稳定化

D.同收益水平下风险最小化

E.同收益水平下风险稳定化

【答案】ABD

1、资本市场线

⑴含义：资本市场线是指预期收益线（纵坐标）和标准差（横坐标）组成的坐标系中，将无风险资产和市场组合相连所形成的射线。市场组合则指由所有证券构成的组合，在这组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。资本市场线上的每一点都对应着某种无风险资产和市场组合构成的新组合。

⑵公式

上式中，E（r p） 、бpp分别代表任意有效投资组合的预期收益率和标准差，

E（r m） 、бm分别代表市场投资组合的预期收益率和标准差，

r f代表无风险收益率。

则： E（r m）- r f为市场组合的风险报酬，以补偿承担的风险；

〔E（r m）- r f〕/б m为单位风险的报酬（即风险的价格）。

2、证券市场线

单个证券的预期收益率水平应取决于其与市场组合的协方差，它反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期收益率之间的平衡关系。

衡量单个证券风险相对于市场组合的绝对风险的β值公式为：

等式右边为证券的风险收益。

【例题】某公司的β系数为1.5，市场组合的收益率为8%，当前国债的利率（无风险收益率）为3%，则该公司股票的预期收益率应为：

E（r i） = r f+[E（r m）- r f] β i =3%+（8%-3%）×1.5=10.5%

3、系统风险和非系统风险

系统风险是不可分散风险，非系统风险是可分散风险。

风险系数β是测度系统风险的指标，并提供了一个衡量证券的实际收益率对市场组合的实际收益率的敏感度的比例指标。如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大Y%，则证券i的实际收益率比预期大β i ×Y%.β>1（激进型）β

【例题】某公司是专业生产芯片的厂商，已在美国纳斯达克市场上市。当前该公司的p系数为1.5，纳斯达克的市场组合收益率为8%，美国国债的利率是2%.

1.当前市场条件下美国纳斯达克市场的风险溢价是（ ）。

A.3% B.5%

C.6% D.9%

【答案】C

2.该公司股票的风险溢价是（ ）。

A.6% B.9%

C.10% D.12%

【答案】B

3.通过CAPM模型测得的该公司股票的预期收益率是（ ）。

A.3% B.6%

C.9% D.11%

【答案】D

4.资本资产定价理论认为，不可能通过资产组合来降低或消除的风险是（ ）。

A.特有风险 B.宏观经济运行引致的风险

C.非系统性风险 D.市场结构引致的风险

【答案】BD

㈢期权定价理论

期权价值的决定因素主要有执行价格、期权期限、标的资产的风险度及无风险市场利率；布莱克与斯科尔斯解决期权定价。

【例题】如果当前的证券价格反映了历史价格信息和所有公开的价格信息，则该市场属于（ ）。

A.弱式有效市场 B.半弱式有效市场

C.强式有效市场 D.半强式有效市场

【答案】：D

【解析】：本题考查有效市场三个类型的区别。

强式有效市场反映了过去的全部信息（即历史信息）；半强式有效市场反映了历史价格包含的所有信息和所有有关证券能公开的信息；强式有效市场反映所有信息，即包括历史价格信息、一切能公开获得的信息和内幕信息。

【例题】资本资产定价模型（CAPM）中的贝塔系数测度的是（ ）。

A.利率风险 B.通货膨胀风险

C.非系统性风险 D.系统性风险

【答案】：D

【解析】：本题考查风险系数β的含义。

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