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MBO的还款资金从哪里来
MBO（管理层收购）属于杠杆收购的范畴，“杠杆”的意思即是“借力而为”，管理层欲收购企业股权，单纯依靠自身力量是难以完成的，收购所需资金的绝大部分依靠借贷解决（不论是通过直接还是间接的途径）。借贷的资金是需要偿还的，“还款资金从哪里来”成为管理层决策收购事项的关键，同时也是融资机构考量资金安全的重要环节。
我们认为，MBO的还款资金可以通过经营分红、部分资产变现、部分股权转让、引入战略投资者等途径获得。
1、 经营分红
分红是管理层偿还贷款的首要资金来源，也是通常情况下涉及MBO还款问题时人们不假思索的答案。除了个别高速成长的企业的分红资金能够满足MBO还款的需求之外，对一般企业而言，分红仅能承担“付息”的压力，企业要发展就不可能将全部的可分配利润（或可支配现金流）分掉。虽然只要收购主体保持良好的现金流状况，融资机构就可以提供“借新还旧”，但巨大的还本压力始终存在。
2、 部分资产变现
MBO之后的整合阶段，核心的工作内容之一即是重塑企业竞争力、剥离非主营业务。非主营业务的处理一般有两种方式，一是将这部分业务独立出来，“自主经营、自负盈亏”；二是退出相关业务领域，这就意味着部分被剥离业务之相关资产将被变现，而这部分变现所得就为偿还MBO贷款提供了资金途径。
3、 部分股权转让
在很多MBO实践中，管理层所购股份都达到了控股（相对控股或第一大股东）地位，这为其充分实现经营意愿提供了可能。经营一段时间之后（一年、两年或更长的时间），公司业绩逐步提升，市场份额不断扩大，企业前景看好，正是溢价出售股权的好时机。一般而言，管理层收购股份时（或多或少地）均含有一部分价格折让，这是考虑在企业发展过程中经营者作出了重要贡献，同时也是法人股市场流通性差、竞争不充分的结果。价格上的优势为管理层未来出让部分股权提供了较大的升值空间，溢价售股所得成为其偿还MBO贷款的重要资金来源。
4、 引入战略投资者
任何一个企业单纯依靠自身的滚动积累都难以迅速成长，选择适当时机引入战略合作伙伴是推动企业阶段性成长的关键。我们强调“战略”二字，一方面意指资金的长期性，更重要的是强调投资者看旺企业远景，并与管理层在企业的目标和规划方面保持一致。“引入”的资金可以解管理层还款的“燃眉之急”，但要特别注意，在此过程中不能损害其他股东（特别是中小股东）的利益。
此外，MBO的还款还可以通过将部分业务分拆上市、以管理层持股公司境外上市等方式获得资金。上市融资的好处在于一次获取大量资金，缺点是过程复杂、运作时间较长。
除了上述几种资金途径，资本运作与金融创新技术为MBO的还款提供了更多的选择与可能，在此我们不一一讨论。需要强调指出的是，MBO的还款计划需要全盘规划，并对各种资金途径进行组合，取长补短，保障整个过程资金的充分和顺畅。
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