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上市公司的股利政策
公司管理当局在制定本公司的股利政策时，通常要考虑很多因素，最后制定以下几种股利政策：
（一）稳定的股利政策。
稳定的股利政策是指在一段时间内公司保证每股股利金额的相对稳定。这里所说的稳定性是指企业的股利支付呈线性趋势，尤其是呈向上的趋势。这一政策的特点是：不论经济状况如何，也不论企业经营业绩好坏，应将每期的股利固定在某一水平上保持不变，只有当管理层认为未来盈利将显著地、不可逆转地增长时，才会提高股利的支付水平。稳定的股利政策可以增强投资者的信心，并能满足他们取得收入的愿望。当盈利下降而企业并未减少股利时，市场就对该股票充满信心；如果企业降低了股利，那么市场信心也将随之减弱。稳定的股利可以表达公司管理当局对企业未来的预期，向投资者传递他们拥有优势的信息，即企业的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好。但如果公司的盈利连续呈下降趋势，稳定的股利也不能永远给投资者一种未来欣欣向荣的印象；另外，如果企业处于不稳定的行业，盈利变动很大，那么就是支付稳定的股利也无法给市场一种潜在稳定的感觉。一般说来，想要取得收入的投资者也更喜欢能支付稳定股利的企业，而不喜欢支付不稳定股利的企业。总之，稳定股利政策对有收入意识的投资者会产生正的效用。另外一些机构投资者，包括证券投资基金、养老基金、保险公司及其他一些机构，也比较欣赏能够支付稳定股利的公司。一般说来，成熟的、盈利比较好的公司通常采用稳定的股利政策。
（二）固定股利加额外股利政策。
所谓固定股利（REGULARDIVIDEND）是指企业在正常情况下向股东支付的期望股利。额外股利（EXTRADIVIDEND）是指在固定股利之外向股东支付的一种不经常有的股利，它只有在特殊情况下才会被支付。这种政策的含义是：在公司经营业绩非常好的条件下，除了按期支付给股东固定股利外，再加付额外股利给股东。通过支付额外股利，企业管理当局主要向投资者表明这并不是原有股利支付率的提高。额外股利的运用，既可以使企业保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享企业繁荣的好处。值得注意的是，如果企业经常连续支付额外股利，那它就失去了原有的目的，额外股利变成了一种期望回报。但是，如果企业以适当的方式表明这是额外股利的话，额外股利仍然能向市场传递有关企业目前与未来经营业绩的积极信息。固定股利加额外股利的政策尤其适合于盈利经常波动的企业。
（三）剩余股利政策。
当公司采用剩余股利政策时，管理当局通常按下列步骤来决定股利的支付水平：
（1）确定投资项目；
（2）确定投资项目所需筹集的资金数额；
（3）尽可能地用留存利润为投资项目融资；
（4）只有当投资项目所需资金得到完全满足以后，所剩余的留存利润才能用来支付股利。剩余股利政策的特点是把企业的股利分配政策完全作为一个筹资决策来考虑，只要公司有了其预期投资收益率超过资本成本率的投资方案，公司就会用留存利润来为这一方案融资。剩余股利政策比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。
（四）固定比率股利政策。
这种政策的含义是企业每期股利的支付率保持不变，每股股利是每股盈利的函数，每股股利随每股盈利的增减而变动。采用固定支付比率的股利政策，使得企业的股利支付极不稳定，容易造成企业的信用地位下降、股票价格下跌与股东信心动摇的局面。因而，国外采用固定比率股利政策的公司较少。
但是，对中国不少上市公司而言，似乎实行固定比率的股利政策比较适合。因为在中国，有不少推行内部员工持股计划的公司。如果采用固定比率的股利政策，可将员工个人的利益与公司的利益捆在一起，使员工意识到他们的切身利益与公司的兴旺发达是息息相关的，从而充分调动广大员工的积极性，进一步提高公司经营业绩。
以上四种股利政策中，稳定的股利政策应用最为普遍。根据国外（LINTNER，1956）研究，公司管理当局不愿意因为利润的短期波动而改变每年的股利支付水平。又如，“股利政策增长假设”理论（SMITH，1991）认为，稳定的股利现金流可以减少公司其他方面波动对股票价格的影响，因此，管理层应尽量避免削减股利，而努力在未来相当长的时期内保持一个稳定而持续增长的股利支付水平；当减少股利不可避免时，公司应该采取足够大的削减幅度以防止未来再次削减。在美国、英国、加拿大等比较成熟的资本市场中，公司通常倾向于支付稳定而持续增长的股利。美国《1992年联邦储备公报》的资料表明：从1960年到1990年的31年期间，尽管美国公司税后利润每年都在波动，但是其股利支付水平却是比较稳定并且总体趋势是上升的。在实际生活中，影响上市公司管理当局制定股利政策的因素很多。公司管理当局在综合考虑了各种相关因素后，对各种不同的股利政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利政策。在实务中，稳定的股利政策趋于主流。因为公司经理相信稳定的股利政策可以向市场传递企业正常发展的信息，可以消除投资者关于未来股利的不确定感，从而增强投资者对公司的信心；并且稳定的股利政策也广泛地受到投资者的欢迎。
责任编辑：vivien
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